「兴证固收.信用」修复的收益率VS分化的利差——信用债回顾(2019.07.01-2019.07.05)

时间:2019-07-22 来源:www.ppdig.com

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投资点

1.一级市场:信用债发行和净融资均略有增加

与上周相比,本周信贷债券发行量略有增加,到期金额略有下降。本周新增信用债发行1357.95亿元,比上周增加35.78%。本周各类债券的流通情况好坏参半。具体而言,本周公司债券发行量为298.55亿元,本周短期融资发行570.8亿元,本周中间票发行479.0亿元。从主要类型来看,本周工业债券发行9.6亿元,本周没有发行城市投资债券。

2.二级市场:本周的信用债券整体修复,差价差异化

本周,信贷债券收益率大多下跌。具体而言,就收益率而言,除1年AA级外,城市投资债券的收益率略有下降,其余表现均有所下降,尤其是5年期城市投资债券收益率。机票收益率全面下跌,3年期和5年期国债收益率大幅下跌。信贷息差的表现更具差异化。城市投资债券,1年期和7年期AA级债券的信贷息差以及7年期AA级债券的差价缩小的3年期和7年期AAA级债券以及信贷利差剩余的债券然后有一个扩大。在机票方面,5年期AAA级债券,1年期和5年期AA级债券,1年期和5年期AA级债券扩大了信贷利差,其余债券收窄。在等级差价方面,3年期AA和AA级城市投资等级利差略有扩大,5年AA和AA级城市投资等级利差略有收窄; 3年AA和AA等级短期机票的等级差价略宽,5年AA和AA等级的短期机票等级差价相对稳定。

资金的边际收紧进一步缓解,短期和中期资本价格略有下降。本周,短期R001和R007利率与上周相比波动,R007利率的每周调整更为明显。此外,中期3M SHIBOR利率继续下滑。央行的公开市场操作水平,本周公开市场有净资金提取总额(包括国库券现金)3400亿元。回顾过去,市场层面不同机构债务成本的差异以及中央银行随后的货币政策指导将继续影响投资者的情绪波动。

此外,6月份的行业利差受到信贷债券整体波动的影响,所有等级均表现广泛。随着短期冲击的缓和以及中期和长期影响的发酵,信用债券退出市场的可能性更大。换句话说,不同行业之间和不同层次之间信用债券市场的差异将更加显着,行业利差和等级利差可能会进一步扩大。

风险警告:经济超出预期,政策超出预期

报告正文

1

一级市场:信用债发行和净融资略有增加

与上周相比,本周信贷债券发行量略有增加,到期金额下降。本周新增信用债发行1357.95亿元,比上周增加35.78%。本周各类债券的流通情况好坏参半。具体而言,本周公司债券发行量为298.55亿元人民币(上周为26.89亿元人民币),本周短期融资发行量为570.8亿元人民币(上周为5220亿元人民币),中间票数本周发行479.0亿元人民币(上周17日)亿元))。从实体类型来看,本周工业债券发行9.6亿元(上周30.00),本周未发行城市投资债券(上周发行10亿元)。

本周信贷债券规模较大(617.04亿元),净融资额略有增加(本周为740.91亿元,上周为99.66亿元,比上月减少643.42%)。

从指标细分:

1,短期发行规模略有增加,综合运输位居前两位,占比超过40%。本周,有20个行业发行了短期融资。排名第一的行业是综合性(259亿元),交通运输(218亿元)和建筑装饰(87.5亿元)。

2,发票规模略有增加,采矿和公用事业排名前两位,占比超过60%。本周共有10张行业发行的门票,排名最高的是采矿(210亿元),公用事业(97亿元)和建筑装饰(65亿元)。

3,公司债券发行规模较上周略有增加,房地产和建筑装饰位居前两位,占总数的近60%。本周,有8个行业发行公司债券。排名最高的是房地产(110.59亿元),建筑装饰(54.35亿元)和综合(50亿元)。

本周取消的债券规模略低于上周,4只债券被取消,2只债券被推迟。本周取消了4只债券,规模为25亿元; 2债券推迟,规模为14.0亿元。在行业分布方面,被取消的四种债券是在综合,金融,批发和零售行业发行的。其中,金融业有两个未发行的债券,占50%;推迟的两个债券是制造业和建筑业。

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2

二级市场:本周整体信用债券修复,利差表现分化

本周,信贷债券收益率大多下跌。具体而言,就收益率而言,除1年AA级外,城市投资债券的收益率略有下降,其余表现均有所下降,尤其是5年期城市投资债券收益率。机票收益率全面下跌,3年期和5年期国债收益率大幅下跌。信贷息差的表现更具差异化。城市投资债券,1年期和7年期AA级债券的信贷息差以及7年期AA级债券的差价缩小的3年期和7年期AAA级债券以及信贷利差剩余的债券然后有一个扩大。在机票方面,5年期AAA级债券,1年期和5年期AA级债券,1年期和5年期AA级债券扩大了信贷利差,其余债券收窄。在等级差价方面,3年期AA和AA级城市投资等级利差略有扩大,5年AA和AA级城市投资等级利差略有收窄; 3年AA和AA等级短期机票的等级差价略宽,5年AA和AA等级的短期机票等级差价相对稳定。

资金的边际收紧进一步缓解,短期和中期资本价格略有下降。本周,短期R001和R007利率与上周相比波动,R007利率的每周调整更为明显。此外,中期3M SHIBOR利率继续下滑。央行的公开市场操作水平,本周公开市场有净资金提取总额(包括国库券现金)3400亿元。回顾过去,市场层面不同机构债务成本的差异以及中央银行随后的货币政策指导将继续影响投资者的情绪波动。

此外,6月份的行业利差受到信贷债券整体波动的影响,所有等级均表现广泛。随着短期冲击的缓和以及中期和长期影响的发酵,信用债券退出市场的可能性更大。换句话说,不同行业之间和不同层次之间信用债券市场的差异将更加显着,行业利差和等级利差可能会进一步扩大。

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本周,产能过剩和非过剩行业活跃优惠券的收益率均下降了90%。从数量来看,盈余行业的“19中国石油MTN002”(19.9亿元人民币)和非超额行业的“19华能基SCP007”(40亿美元)数量相对较高;非产能行业优惠券的营业额略高于盈余行业。交易所活跃优惠券的行业分布集中在房地产(16),债券估值下跌近90%。

此外,剩余行业的“18钢SCP011”将于2019年8月6日到期,“19大同煤矿SCP003”将于2019年7月11日到期,“18河钢集CP007”将于2019年7月11日到期。非过剩行业的“19东方航空公司SCP001”将于2019年7月8日到期,“19 Su Transportation SCP011”将于2019年9月4日到期。

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风险警告:经济超出预期,政策超出预期

附录:

信用市场民意追踪周报2011.07.01-2019.07.05

起来:

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降级:

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分析师声明

注:根据该报告,兴业证券工业和经济研究所的研究报告已公开发布。报告的详细信息和相关的风险警告在完整报告中有详细说明。

证券研究报告:《修复的收益率VS分化的利差信用债回顾(2019.07.01-2019.07.05)》

发表于:2019年7月6日

报告发行机构:兴业证券股份有限公司(被中国证券监督管理委员会收购的证券投资咨询业务)

本报告的分析师:

罗婷SAC执照证号:S0190515110001

黄卫平SAC执业证号:S0190514080003

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