万宝路两大制造商时隔十年再聚首:电子烟异军突起后的不得已?

时间:2019-09-23 来源:www.ppdig.com

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就在陈冠熙微博发布罗永好“Ono Electronic Cigarette”视频代言的同一天,国际电子烟行业也有了新的发展:两家烟草巨头菲利普莫里斯国际公司(纽约证券交易所股票代码: PM)和奥驰亚集团(纽约证券交易所股票代码:) MO),宣布他们正在谈判合并,并且剑指向了这种快速增长。市场上有数千亿美元。

电子烟在全世界越来越受欢迎,但这个市场的新宠也成为公众批评的目标:世界卫生组织直接指出“电子烟是有害的”,国家监管机构已经开始寻找方法做好准备下雨天让立法带头。虽然电子烟是风口水,但它们的前景充满了不确定性。

然而,菲利普莫里斯和奥驰亚此时选择讨论合并,这应该是最后的手段。

下降的香烟,新兴的电子香烟

这两家万宝路制造商实际上拥有相同的产地。 2008年,奥驰亚剥离其海外业务,专注于美国市场,后者成为菲利普莫里斯国际公司,在国内外销售万宝路和其他品牌的卷烟

近年来,由于两者都在寻找超越万宝路的增长引擎,因此这些界限不再那么明显。他们面临同样的困境:在美国,日本和俄罗斯这个中国最大的市场之外,传统卷烟出货量的下降比预期更严重。

在过去十年中,美国的吸烟率从20%降至约13%,全球吸烟率从22%降至19.7%。据《华尔街日报》统计,自2008年分拆以来,菲利普莫里斯的卷烟出货量下降了10.1%,而奥驰亚则下降了35.2%。今年3月,菲利普莫里斯下调了2019年的盈利预测,每股收益从5.37降至5.28。在过去的一个月里,奥驰亚还表示,电子烟消费者的消费量超出了他们的预期。

相应地,股价一直在下跌,菲利普莫里斯的股价已从2017年中期的历史高位下跌超过40%,而奥驰亚的市值已经下降了约40%。

菲利普莫里斯(蓝线)和奥驰亚(紫线)股价走势,来源:Investing.com英文

但与此同时,电子烟如雨后春笋般涌现。据天丰证券报道,2017年全球新烟草(电子烟和加热不燃)市场接近180亿美元,预计2018年将超过230亿美元。预计2022年将超过400亿美元和2012-2022。预计复合增长率将超过37%。到2020年,新烟草有望成为仅次于卷烟的第二大烟草产品。

电子烟行业的黑马Juul引起了巨头们的警惕。去年,Juul在美国的电子烟市场达到了76%,估值为380亿美元。同年,奥驰亚投资了128亿美元并收购了Juul的大量股份。

即使存在监管风险,您也不要犹豫吗?

为了打赌“无烟”时代,菲利普莫里斯和奥驰亚推出了新产品IQOS(发音类似于“Aussie”),前者在日本,英国和其他欧洲市场销售IQOS,而奥驰亚的产品是计划于9月在美国上市。

值得注意的是,IQOS和Juul分别是新烟草中加热非燃烧和电子烟的代表性产品。加热不燃烟草将特殊香烟加热到一定温度;电子烟通过加热将烟草溶液雾化成雾状。

两大烟草巨头的合并导致一家公司的市值约为2000亿美元。好处是显而易见的:通过收购奥驰亚,菲利普莫里斯可以获得奥驰亚在美国销售IQOS的利润,而后者的国际销售网络也可以帮助朱尔的海外扩张;奥驰亚的年度自由现金流在60亿美元至80亿美元之间,这将使菲利普莫里斯能够更好地推动全球IQOS和Juul的销售,并支持未来的股息。和股票回购。

但是,不要说他们是否可以就各自的估值问题达成一致,分析师对此次磋商的时机持怀疑态度。杰弗里集团分析师瑞恩汤姆金斯指出,这个消息有点奇怪,因为朱尔的增长前景被美国FDA和国会的诉讼以及对青少年电子烟使用的调查所掩盖。

就在上周,疾病控制和预防中心(CDC)宣布它在美国发现了第一起与电子烟有关的死亡事件。疾病预防控制中心还表示,22个州有193例“潜在病例”(严重的呼吸系统疾病)。

汤姆金斯在报告中指出,“虽然这次合并是合理的,并且会在合并后创造一个更有价值的公司(我们认为),但我们认为这是一个奇怪的机会,考虑到美国的朱尔可能存在监管风险。”也许菲利普莫里斯愿意承担这种风险,因为他们认为这可能很容易被朱尔的潜在国际机会和IQOS的全部价值所抵消。“

会谈可能会持续几个星期,菲利普莫里斯警告说,无法保证谈判会产生任何有意义的结果。无论电子烟行业的格局是否会被颠覆,投资者都不得不拭目以待。

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